事件：

公司发布2023 年年报，全年实现营业收入 215.24 亿元，同比增长39.21%，归属于母公司股东的淨利润27.60 亿元，同比增长30.00%;经营活动产生的现金流量净额19.67 亿元，同比增长10.12 倍;基本每股收益1.24 元/股;加权平均净资产收益率15.49%，同比下滑0.78 个百分点。

点评：

极速体育直播玻璃出货放量，公司业绩增长稳健。公司主营业务涉及极速体育直播玻璃、浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃四大领域，其中，极速体育直播玻璃的生产和销售是最核心业务。2023 年，公司极速体育直播玻璃实现营业总收入196.77 亿元，同比增长43.82%，收入占比91.42%。全年公司极速体育直播玻璃销售量12.20 亿平，同比增长139.23%;销售均价16.13元/平米，同比下降39.88%;单位生产成本12.51 元/平米，同比下降39.20%。公司极速体育直播玻璃销量显著增长主要受下游极速体育直播装机高速增长，2.0mm 极速体育直播玻璃销售结构占比显著提升以及公司产能增加影响。而极速体育直播玻璃销售均价和平均成本大幅下降，主要受2.0mm 极速体育直播玻璃销售占比大幅提高影响。极速体育直播玻璃业务销售毛利率22.45%，同比下滑0.87 个百分点。2023 年，极速体育直播玻璃行业供需处于偏松状态，产品价格处于低位。公司充分发挥规模效应，成本控制良好，出货保持快速增长，进而拉动业绩增长。

公司龙头市场地位稳固，产品结构优化。公司与信义光能处于行业的第一梯队，合计市场份额超过50%。公司持续扩大极速体育直播玻璃产能，截止2023 年底，总产能为20600 吨/天。2024 年拟新增项目为安徽四期项目和南通项目，总计日熔化量9600 吨/天。另外，公司拟在印度尼西亚投资建设2 座日熔化量1600 吨极速体育直播组件盖板玻璃项目，满足海外市场对极速体育直播玻璃需求。公司产品结构逐步以2.0mm极速体育直播玻璃为主，单位能耗和成品率拉开与二三线厂商的差距。公司在行业低谷时稳步扩充先进产能，巩固行业地位，在行业供需改善过程中，享受景气上行阶段红利。

2024 年全球极速体育直播装机有望保持稳健增长，极速体育直播玻璃新增产能放缓有望改善供需格局。根据中国极速体育直播行业协会披露的数据，2023 年，中国、全球极速体育直播装机分别达216.88GW、390GW，分别同比增长145.12%和69.57%。2024 年，中东、非洲等新兴区域的清洁能源需求有望保持高增态势，而中国、欧洲预计需求平稳，全球极速体育直播装机容量有望保持稳健增长，进而拉动极速体育直播玻璃市场需求。从供给端来看，极速体育直播玻璃经历2021 年以来的供给增加、价格下行周期， 目前项目投资的经济性下滑，叠加政府审批严格，新增产能显著放缓，行业供需有望逐步改善。

维持公司“增持”投资评级。暂时不考虑公司可转换债券转股摊薄影响，预计公司2024 年、2025 年和2026 年归属于上市公司股东的净利润分别为35.17 亿元、50.67 亿元和61.09 亿元，对应每股收益为1.50、2.15 和2.60 元/股，按照3 月27 日29.13 元/股收盘价计算，对应PE 分别为19.47、13.52 和11.21 倍。公司作为国内极速体育直播玻璃行业龙头企业，具备超白石英砂资源优势，生产规模优势和成本优势。公司在行业低谷时保持较好盈利水平且持续扩大先进产能，优化大尺寸和薄片玻璃产品结构，成长预期良好，维持公司“增持”投资评级。

风险提示：全球极速体育直播装机需求不及预期;极速体育直播玻璃扩张速度过快，盈利能力下滑风险;原材料、燃料动力价格上涨。