春节假期后首个交易日，国内黑色链商品集体高开低走。截至2月19日收盘，除焦煤、焦炭重挫超3%以外，螺纹热卷跌幅也均在1%左右，此前相对坚挺的铁矿石也从日内高点回落2%。

终端需求在正月十五之前恢复缓慢，令节后首个交易日黑色链商品整体情绪偏悲观。不过，机构表示，由于今年春节钢材累库幅度小于近五年平均水平，且宏观强预期仍存，需求预期被证伪之前，钢价暂不具备大幅下跌的基础。

库存增、成本降节后钢材基本面“弱中有强”

春节假期后，黑色链商品鲜有“好消息”。从基本面看，我的钢铁(Mysteel)公布的数据显示，截至2月16日当周，国内螺纹钢(3811, -24.00, -0.63%)社库环比增加72.93万吨至307.62万吨，厂库增加89.89万吨至749.14万吨，分别为连续第四周和第十周增加。同期螺纹钢周产量环比减少4.75万吨至192.14万吨，连续第八周减少。当周螺纹表需仅为65.5万吨，较上周减少11.98万吨。同期247家钢厂高炉开工率76.37%，环比上周减少0.30%。

产量下滑直接冲击原燃料需求。在此背景下，2月19日，国内焦炭现货第三轮提降全面落地。2月19日极速体育直播市场主流钢厂对湿熄焦和干熄焦采购价每吨分别下调100元和110元。这也令钢材成本支撑再度出现松动。

不过，在业内看来，春节期间钢材累库是符合预期的季节性表现，且今年累库幅度略小于前五年水平，显示当前钢市的基本面整体尚可。

东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰在接受新华财经采访时表示，对比来看，今年春节假期期间钢材库存累积幅度低于预期。从数据上看，今年春节假期国内螺纹钢累库幅度在162.82万吨，相比之下，前五年春节期间螺纹钢累库的均值水平在330.75万吨。

不仅是螺纹钢，今年春节期间五大品种钢材的库存累积均值是550万吨，而今年是325万吨。“且在春节之后，钢材表观消费量基本都是环比回升，前两年螺纹钢消费量顶点在330万吨-350万吨之间，也就是说当下基本面表现尚可。”刘慧峰认为。

宏观预期偏多钢价下跌空间暂有限

此外，从宏观面看，尽管当前仍处于“金三银四”旺季开始前的“真空期”，但春节假期期间宏观各类利好消息不断，市场情绪整体好转。

龙年首个交易日，不仅国内商品市场在原油系品种带动下整体走高，国内主要股指也全线收涨。

另从资金面看，中国人民银行2月9日公布的报告显示，1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元;1月末，社会融资规模存量为384.29万亿元，同比增长9.5%。为维护银行体系流动性合理充裕，2024年2月18日人民银行开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元中期借贷便利(MLF)操作，中标利率分别为1.8%和2.5%，均与此前持平。多位业内人士接受媒体采访时预期，新一期LPR有望下行。

“2月下旬到3月上旬这段时间依然处于旺季到来之前的真空期，宏观预期可能仍占据主导地位。春节长假之前宏观政策利好较多，金融数据也都偏强，同时市场对于即将召开的两会仍有一定期待。”刘慧峰补充说，这使得短期钢价走势虽然偏弱，但可能不具备大幅下跌的动能。

“金三银四”需求成色定方向

展望后市，3月钢材需求表现究竟如何成为影响价格走向的主要因素。

银河期货认为，3月开始市场逐步进入需求验证周期，今年需求较去年同期可能有一定改善，但整体力度不会很大，两会的到来也将为市场注入新的刺激，期间部份地区可能执行停限产，可能刺激钢材价格有一定向上空间。整体高度仍然需要3月下游实际需求的验证。

国投安信期货也表示，由于终端需求偏弱，钢材市场基本延续低利润、低产量格局，库存压力并不算太大。价格方面看，节后供需双升，预计钢价区间震荡为主，节奏上或先抑后扬，关注旺季需求回暖力度。

“对于3月之后的钢价走势，可能需要重点关注两会期间的政策，同时还需要关注旺季需求表现到底如何。”刘慧峰表示，结合钢材主要下游行业表现情况以及1月以来钢材供应回升的现状，现实需求表现不及预期概率较大，钢材降库时点亦可能延后甚至不排除累库超预期可能。反映到价格上，“未来2-3周随着宏观预期和需求边际改善，钢价或有反弹可能。而3月份之后将进入真正的旺季需求预期验证阶段，钢价可能存在较大的下跌风险。”