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晶澳科技(002459):22Q4单瓦盈利超预期 23年有望量利双升!

2023-01-16 09:11:53 东吴证券股份有限公司   作者: 研究员:曾朵红/陈瑶/郭亚男  

投资要点

事件:公司发布2022 年度业绩预告,公司预计2022 年实现归母净利润48-56 亿,同增135%-175%,扣非归母净利润48.2-56.2 亿元,同增161-204%。2022Q4 归母净利润15.1-23.1 亿元,同增108%-218%,环增-5%-46%,扣非归母净利润15.8-23.8 亿元,同增105%-209%,环增-2%-48%,业绩超市场预期。

2022Q4 单瓦净利创新高、2023 年量利双升。公司2022 年组件出货约39GW,同增60%+;疫情影响部分产出,公司2022Q4 组件出货约12GW,同增50%/环增7%。我们测算一体化净利约0.16 元,环比提升约1 分,单瓦净利超市场预期,主要在于1)美国出货提升,2022Q4 出货约800MW,享受高溢价;2)2022Q4 运费下降,我们预计单瓦降本2-3 分。

展望2023Q1,我们预计公司组件出货11GW+,单瓦盈利环比持平。2023年组件业务有望量利双升,我们预计出货60-65GW,同增50%+;受益于①硅料价格下行+在手高价订单;②新技术占比提升,我们预计出货20GW 享超额收益;③公司规划美国地区出货4GW,高溢价市场修复;组件盈利能力保持坚挺,2023 年业绩高增!

N 型扩产加速、美国建厂启动。公司目前共规划70GW 新技术电池产能,我们预计2023 年落地40GW,N 型组件我们预计2023Q2 开始明显起量交付,全年出货20GW 左右,新技术占比30%,带动平均盈利持续改善。针对美国市场,公司已建立东南亚4GW 一体化产能。同时公司宣布投资6000 万美元建设美国首座工厂,规划组件产能2GW,我们预计23Q4 投产。在美建厂有利于对冲贸易风险,享受美国高溢价市场,持续贡献超额收益。

盈利预测与投资评级:基于公司组件盈利超预期,我们上调盈利预测,我们预计2022-2024 年 归 母 净 利 润 为52.9/80.8/106.0 亿元(前值48.5/78.1/106.0 亿元),同增159%/53%/31%,我们给予公司2023 年30倍PE,对应目标价103 元,维持“买入”评级。

风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。




责任编辑: 张磊

标签:晶澳科技