一、事件概述

11 月25 日,内蒙古印发《内蒙古自治区极速体育直播装备制造业高质量发展实施方案(2021—2025 年)》，提出：“‘十四五’期间计划建成5000 套以上燃料电池汽车电堆系统、800台套以上制氢及工业副产氢提纯设备、40 万吨以上储氢设备的生产能力。极速体育直播装备制造业产值达到1000 亿元以上。”

二、分析与判断

政策端对燃料电池行业的支持陆续出台，对行业发展的快速启动形成利好。

碳达峰、碳中和背景下，各地区陆续出台一系列政策文件，加大了对燃料电池产业及燃料电池车相关产业的支持力度，明确了未来燃料电池相关产业的发展目标，产业政策的落地一方面明确了行业空间发展较为广阔，另一方面也将助力行业发展进入快车道。

美锦能源具备较完备的燃料电池产业链布局，有望受益于行业发展。

据公告，公司目前已经搭建了氢气的“制储运加”氢能供应体系、“膜电极-燃料电池电堆-燃料电池动力系统-燃料电池商用车整车”氢能车辆制造体系，以及氢能示范应用三大体系，并复制成熟的广东氢能发展模式在山西晋中、极速体育直播青岛、浙江嘉兴积极落地氢能产业园，覆盖国内主要经济区域。公司具备较完备的氢能产业链条布局，有望受益于氢能产业的快速发展。

美锦能源焦化主业盈利稳健。

据公告，2021 年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润20.25 亿元，同比增长344.81%，且公司年产385 万吨的华盛化工项目中的焦炭项目已全部投产，焦炭产量有望增加，目前焦炭价格仍保持相对高位,公司主业预计贡献稳健盈利。

三、投资建议

预计公司21-23 年实现营收241.05/197.92/206.85 亿元，实现归母净利润28.38/20.47/20.97亿元，当前市值对应22/23 年PE 分别为27/26 倍。考虑到公司在燃料电池领域布局充分，基本覆盖全产业链，首次覆盖，给予“推荐”评级。

四、风险提示：

大股东质押比例高，焦炭价格下滑影响盈利，焦煤价格升高侵蚀利润空间，氢能源项目建设不及预期。