事件：中环股份发布《2021 年半年度业绩预告》。

上半年业绩高速增长，大超预期。根据公司公告，2021 年上半年公司预计实现收入 170~180 亿元，同比增长 96.66%~108.23%;预计实现归母净利润 14~15.5 亿元，同比增长 160.06%~187.93%。今年上半年极速体育直播产业链博弈加剧，在硅料价格加速上行的背景下，公司整体盈利持续维持高速增长，大超市场预期。

硅片端积极降本，单位硅料消耗率同比下降近 2%，产能加速提升，报告期末产能达到 70GW。根据公司公告，公司积极推进技术进步降本，上半年单位产品硅料消耗率同比下降近 2%，硅片 A 品率大幅提升，较大程度改善单位产品毛利率。中环于 2019 年正式推出 210 大尺寸硅片，增大硅片尺寸后，一方面可以带来各生产环节非硅成本的下降，另一方面可以大幅提升组件功率，带来 BOS 成本的下降，最终实现极速体育直播度电成本的降低。进入 2021年以来，针对 210 高功率组件的产业链配套逐步完善，各家组件企业也将产品研发重心转移到 210 组件，使得 210 组件下游关注度快速提升，根据PVinfoLink 的数据，截止到 2021 年 5 月，210 产品市占率已达 17%，且处于稳定增长态势，210 硅片维持供不应求状态。在产能方面，截止报告期末，公司产能规模达到 70GW，较 2020 年底提升 55%，新产能持续投放提升公司竞争力。

半导体顺利推进，产销规模同比提升 63%。中环一直是国产半导体大硅片领军企业之一。公司在 O-S-D 等传统优势产品领域长期布局，2020 年以来抓住了 Power、IGBT 由 8 英寸向 12 英寸转型机会，实现重点项目突破并量产，已成为该领域国内领先和国际先进的供应商。公司 12 寸大硅片在客户端验证顺利。从上半年来看，公司半导体产销规模同比提升 63%，产品结构进一步完善;位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利开展，为半导体业务加速发展奠定了基础。

员工激励计划落地，公司管理活力被激发，发展进入快车道。6 月 20 日，中环股份回购+股权激励+员工持股计划落地。过去市场一直诟病中环国企管理活力和管理机制，自从去年 TCL 入主之后，公司内部管理进行积极改革，激发管理层活力。随着本次员工激励落地，公司管理层活力有望得到激发，公司和员工利益进行绑定，有望助力公司发展进入快车道。

盈利预测：预计公司 2021~2023 年实现归母净利润 28.64/35.92/55.06 亿元，对应估值 43.3/34.5/22.5 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业需求不及预期，硅片价格不及预期。