煤炭市场瞬息万变，从1月15日至2月底，港口煤价一直处于下跌模式。正月十五过后，随着国内经济运行向好，工业品产量高位，用电负荷恢复，沿海电厂日耗接近正常水平。此外，水泥、化工等行业也陆续加快采购，终端需求强势回归。加之进口煤价格暂时倒挂，影响电厂采购进口煤的热情，增加国内煤的采购数量，煤价回归上涨通道。

1.市场形势转好。

正月十五过后，南方工业企业全面复工复产，开足马力，工业品产量高位，用电负荷将有所增加，电厂日耗也将出现恢复性增长。超九成企业全面复工，其中钢铁、能化等行业企业复工率达到95%以上;截至3月3日，南方九省电煤日耗升至184万吨，处于正常水平。

随着下游工业企业恢复生产，电厂日耗迅速爬升;叠加保供压力减轻，两会召开等诸多利好因素支撑，市场情绪转好，下游询货增加。在环渤海港口，主要以低硫高卡煤为主，受市场流动性货源减少及成本支撑影响，卖方报价走高，甚至捂货惜售;但下游对高价煤接受度有限，实际成交不多。而前一阶段煤价下跌之时，部分中小户出于“买涨不买落”的心里，并未大规模采购煤炭，只是对长协煤保持刚性拉运而已，促使目前的库存并未达到非常高的水平。沿海八省重点电厂存煤较节前增加的并不多，全面复产之后，电厂日耗增加，拉运积极性恢复。全国煤矿安全检查形势升级，加之气温回升，各环节库存有所提升，保供压力减轻，后续煤炭生产积极性受挫，港口调入量受到一定影响。而进口煤价格暂时倒挂，影响电厂采购进口煤的热情，增加国内煤的采购数量;此外，抄底操作和期现套保因素也在支撑煤价。随着用电量的恢复，电厂库存消耗加快，助推煤市缓慢转好;沿海市场趋稳后，终端采购数量的增多，港口煤价出现持续上涨。

2.煤炭需求复苏。

上周，部分贸易商判断出产地和港口煤价接近底部，继续大幅下跌的可能性不大，到了出手的好时机，纷纷雇车、租船，准备抄底。港口煤价止跌后，优质低硫煤率先上涨，产地煤价也很快企稳上涨。正值用煤淡季，民用电负荷偏低;加之部分进口煤做补充，沿海地区用户以长协为主，市场采购不多。随着日耗的恢复，电厂库存的下降，后续市场继续趋好。

尽管处于民用电淡季，但后续市场并不悲观，主要原因如下。首先，今年上半年的工业用电表现不会太差，随着复工复产的加快，尤其沿海地区外贸企业和服务业的全面恢复生产，用电量将出现质的飞越。虽然电厂中标价格仍然偏低，但随着日耗上行、电煤去库存，市场套保需求之外的询货也有增加，电企招标陆续释放，带动看涨情绪升温。其次，近期，印尼本国和周边国家需求回升，加之印尼煤现货供应整体吃紧，推动外矿报价居高不下，低价成交较为困难，南方沿海地区用户开始增加采购国内煤炭。再次，两会召开，煤矿安全检查趋于严格，保供压力减轻，主产区煤炭产能释放将受到一定影响，电厂和港口库存的缓慢下降，库存压力将减轻。此外，后续市场要面临着四月份大秦线春季集中修，澳洲煤暂停，穆斯林斋月和开斋节、印尼煤炭产量和发运受影响等等，预计国内煤市交易和港口运输将更加活跃。尽管沿海主力电厂库存不低，但一旦日耗上来，需求会很快复苏。

3.反弹力度有限。

春节期间，国内疫情防控整体较好，流动性数据好于预期，部分工人原地过年，使得年后国内终端快速启动。我国经济持续恢复，采取积极的货币政策和财政政策，出口、基建和房地产投资是主要拉动力量。防疫物资、居家办公需求激增，中国生产替代效应作用明显;而欧美需求恢复，出口超预期增加，促使用电量大幅增长，且海外经济刺激政策落地预期加强。在内外补库周期共振的大背景下，南方工业企业用电负荷恢复较快;目前，沿海电厂日耗接近正常水平。此外，贸易商及少量水泥化工企业已经开始行动起来，积极派船北上，采购市场煤，拉倒煤价上涨。

沿海部分电厂陆续有采购招标计划，进口成本倒挂下，电厂压减进口煤采购量，进一步增加内贸煤采购数量。下游企业复工良好，叠加港口涨价，工厂及煤场等补库需求增多，中间商近日交投气氛活跃，终端电厂则积极性一般。且环渤海港口库存仍处于高位去库存状态，煤价反弹力度有限。澳洲煤继续限制，高卡煤保持紧俏;印尼受降雨影响，且临近斋月，供应形势后期或将略偏紧，价格坚挺，国内优质资源继续保持供需两旺。真正的煤价上涨应该在大秦线春季检修之后，而夏季到来之前。四月份，步入传统用煤淡季，电厂被动补库时间长，采购压力不大，短期内电厂或继续以长协刚需拉运为主，对市场支撑有限。后续市场需要关注下游工业用电负荷、电厂日耗变化，以及库存消化情况。