前段时间广汽的“石墨烯电池“消息一公开，一度将广汽股价推上高位，但深挖之后可知，”8分钟快充“的理念其实跟电池高能量密度相违背，两者鱼和熊掌，不可兼得。广汽股价之后的接连跳水也是意料之中。

撇开快充，固态电池的量产可能只是五年甚至更远的远期梦想，固态下正极体系不会有革命性的变化，当下分庭抗礼的仍然是磷酸铁锂和三元电池。2020年国内第四季度动力电池13Gwh的装机量里，磷酸铁锂占比第一次超过三元，达到53%。在磷酸铁锂的强势猛攻下，是不是三元的路会越走越窄呢?

不尽然，今天我们来聊聊三元高镍龙头公司——容百科技(SH：688005)。

这是一家怎样的公司?容百科技成立于2014年，于2019年登陆科创板，主营三元正极及前驱体，是国内首家实现高镍 NCM811 大规模量产的正极材料企业，并在全球范围内率先将高镍 NCM811 产品应用于车用动力电池，技术大幅领先同行。

由于前驱体技术壁垒高，NCM811工艺难度大，单体能量密度可以达到 260wh/kg，成组可以达到 180wh/kg，相较 NCM523 产品能量密度可以提升25%，高镍三元成为主流车企的选择，各大主机厂的加入进一步推动高镍趋势。

2020 年上半年容百受国内外疫情影响较大，20H1 实现营业收入 12.3 亿元，同比下降 36.80%。但是三季度经营明显好转，20Q3 营业收入 11.14 亿，环比增长 92.4%;归母净利润 0.59 亿，同比增长 33.59%，环比增长 103.4%，四季度大概率可以恢复到正常水平。

 图表来源：东吴证券

需求量和出货量如何?从需求端来看，鉴于全球长期电动化趋势不变，高镍正极需求会持续上涨。预计2021年全球正极需求为68万吨，其中三元正极材料需求为43万吨，复合增速达到 35+%。撇开海外27万吨三元正极需求，国内需求为15万吨。

从自身供给端，2017年-2019年容百出货量一直稳定增长，分别为0.98/1.36/2.19 万吨，增速 80%/38%/61%。受疫情拖累，预计 20 全年出货预计 2.5 万吨左右，同比增速 10-15%。21年产能与订单同步落地，预计产能10万吨，出货分别可达 5万吨，同比增长 101%。

 图表来源：东吴证券

从市占率来看，容百与当升科技、长远锂科处于正极材料第一梯队，19 年国内三元材料市占率第一，占比13%，核心产品NCM811市占率超过 50%。随着需求量增加和产能释放加速，三元行业会变得更加集中，CR5的市占率有望进一步加强。

图表来源：开源证券

大客户有哪些?容百19 年前五客户占比达到 80.9%，客户集中度提升28%。目前公司第一大客户为宁德时代，另外力神、中航锂电、孚能、亿纬锂能、SK 等均为重要客户。

合作关系中，容百深度绑定宁德，获得超越行业的增速。公司 2016 年通过宁德时代认证，实现小批量供货。由于技术实力强，宁德时代 NCM811 正极唯一供应商是容百科技。预计出货占比超过 60%，20 年供货预计在 1.5 万吨以上。 21 年宁德预计NCM811出货20Gwh，对应三元正极需求3.2 万吨。

公司全面覆盖国内一二线客户，并开始渗透海外主流电池企业，客户的快速扩产将使容百充分受益。

小结磷酸铁锂的趋势回潮促使极速体育直播汽车电池的技术改进加速，无论是现有的技术还是未来可能出现的技术，行业竞争只会越来越激烈。高镍电池能够提供更多的能量密度，缓解消费者的续航焦虑，它仍然是长期趋势。2021年NCM811电池渗透率会进入加速提升阶段，公司作为三元高镍龙头，目标已经十分明确。

预计2020-2022年预计归母净利1.8/5.5/9.1亿，同比增长107%/205%/64%，对应 PE 为 132x/43x/26x。容百科技现在市值300亿，还有很大的上升空间。公司 21 年新增产能爬坡完成，且新增海外订单增量较大。公司定位中高端，技术领先，长期竞争力强劲。尽管近期A股调整，短期的市场波动并不会影响龙头公司的发展，容百科技值得持续关注。