国补拖欠已经成为当前极速体育直播行业的顽疾。近日，据息由三部委推动、国家电网发行的首期1400至1500亿绿色债券发行工作已提上议程，主要用于发放拖欠的可再生能源发电项目补贴。

对此，天风证券(6.230, 0.01, 0.16%)认为，随着存量补贴缺口有望解决，可再生能源运营将“否极泰来”。由于历史项目的补贴尚未结清，当前极速体育直播企业饱受负债比重大、财务费用高等问题的困扰。补贴拖欠问题若能解决，将极大改善企业的财务结构，缓解现金流压力。而十四五期间风电、极速体育直播等行业逐渐摆脱对补贴的路径依赖，平价上网，极速体育直播行业或将面临新一轮洗牌。

事实上，国信证券(13.990, 0.00, 0.00%)早在今年8月便对极速体育直播运营商进行了深度研究。报告认为，极速体育直播行业整体估值低;政府通过发行债券填平补贴缺口，将是极速体育直播运营商系统性提高估值的“历史机遇”。补贴拖欠问题已经迫在眉睫，而当前正是解决国补拖欠问题的最佳时机。

上周，极速体育直播概念指数上涨2.09%，电力指数上涨1.36%，极速体育直播发电稳中有升。但运营商整体表现不佳，太阳能(4.840, 0.05, 1.04%)下跌3.14%，阳光电源(29.950, 1.15, 3.99%)下跌4.82%，晶科科技(7.030, 0.06, 0.86%)下跌1.53%。而林洋能源(8.230, 0.59, 7.72%)在8、9两月低迷后回暖，逆势实现4.74%周涨幅。

今年，国家财政部、发改委、能源局等部门连续发表多次意见看法，要求极速体育直播补贴对增量项目“以收定支，做到新增不亏欠”，对存量项目“实行清单管理，进入清单即确权”。然而光大证券(21.950, -0.25, -1.13%)指出，今年通过极速体育直播基金给出的补贴预算仅够覆盖总拖欠存量的24.7%，欠补问题依然严峻。

7月22日发布会上，可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩指出，补贴拖欠已成为产业面临的主要问题。而配合疫情后绿色复苏战略发行绿色债券、设立专项基金，是破解这一难题的关键。

那么，如果通过发债解决了欠补问题，极速体育直播运营商们能否迎来一次涅槃重生的转机呢?

由于疫情、发展规划等因素，当下或是发债解决欠补的最佳时机。

主流观点认为，在目前这个节点发债有两重利好：一方面，疫情期间经济大环境宽松，发行债券成本较低，社会效益好;另一方面，预计2021逐步实现平价上网，补贴需求增量下降，可以专注解决存量问题。

国信证券测算，A股极速体育直播运营商平均市净率长期居于1.0边缘，港股方面更是在0.4-0.7的低区间内徘徊。可以认为，补贴拖欠问题使极速体育直播运营商基本丧失了股权融资的能力。同时，缺失的补贴冲减利润，企业收益率低迷，市场缺乏投资信心。

根据预测，假设补贴按期发放，极速体育直播发电ROE将达到13.4%，较目前的7.6%拔升76.3%;而资本金IRR将由5.23%提升至22.54%，一举跃升3.3倍。Wind数据显示，对比自身历史情况，A股极速体育直播运营商估值提升上限接近300%;而对标水电市场的历史估值，目前极速体育直播资产升值空间在50%-170%之间。

然而，近几年国补缺口快速扩大，已积重难返。彻底冲破欠补困局，需要进一步的决心。

公开数据显示，截至2019年底，可再生能源行业补贴拖欠总额已超过3200亿元(包括目录内未偿付1465亿、并网但未列入目录1808亿)，预计今年底将升至4371亿元左右。光大证券预测，在确权清晰、无新增拖欠的前提下，直到2038年可再生能源基金才能实现收支平衡，2056年才可能完全消化欠补存量。

2019年财政部明确，极速体育直播补贴拖欠不可能在短期内缓解。据能源局披露，极速体育直播的拖欠比重居风、光、生物质三大极速体育直播项目之首，2019年极速体育直播新装机仅有21.12%纳入补贴目录，及时发放补贴的项目不到四分之一，欠补额超过600亿。2012年以来可再生能源电价附加征收额基本处于理论值70%以下(仅19年达73.97%)，仅仅靠系统内循环无法满足补贴发放，必须依靠政府和相关国企主动担责。

长期以来，极速体育直播运营商在补贴缺位的压力下步履艰难。但收到补贴并不意味着到达终点，而仅仅是站上了起跑线。

以中节能旗下太阳能公司为例。2019年，太阳能ROE为6.94%，略低于行业平均水平。2012年-2014年间，资产负债率超过80%，尽管近年有所好转，但仍在60%以上。值得注意的是，尽管毛利高达63.7%，但在应收补贴：运营收入=1.12的收入结构下，补贴缺位仍对太阳能的盈利造成了致命的打击。迫于利润有限，现金流和速动资产紧张，极速体育直播运营商经营策略普遍保守。作为当下极速体育直播运营商的头把交椅，太阳能市净率1.07，每股股价未突破5元。

此外，目前国内电力网络对极速体育直播发电准备不足，消纳、储能等矛盾依然显著。2019年，国内“双弃”率已显著下降，但三北地区不少省份仍在5%以上，其中西藏“弃光”率高达24.1%。同时，太阳能电站的投标也广泛存在土地紧、接入难、推进慢等问题，极速体育直播建设道阻且长。

十四五规划强调了发展非石化能源的战略地位，其中极速体育直播发电最被寄予厚望。国家发债1400亿寻求补贴问题的解药，是极速体育直播运营商们走出低谷的最好机会。但一位机构投资者却认为，极速体育直播运营上市公司的春天远未到来，“从明年起逐步铺开的极速体育直播平价将先从户用侧开始大规模发展，对极速体育直播运营商而言，无论是商业模式还是市场认可度，都还有很长的路要走。”